本月初，上交所公布了新一批申请IPO获受理的公司名单，其中一位“老面孔”引起了行业与许多消费者的注意：醋业“老二”，山西紫林醋业的名字再一次出现在了名单之中。

要说中国哪里以醋闻名，那多半都会想到山西省。爱“吃醋”的山西拥有十分悠久的酿醋历史与食醋文化，北魏贾思勰所著《齐民要术》就对醋多有提及，其中的“作米酢法”便是山西老陈醋的酿制方法。

作为中国人餐桌上一味重要的调味品，醋业的道路不说一帆风顺，也应该是有较大发挥空间才对。但如今唯一上市的醋业公司，恒顺醋业盈利水平连年下滑，以醋开拓的多条新消费赛道还未激起什么水花。

被称为“醋业老二”的紫林醋业的IPO之路也十分坎坷，据中国证监会信息显示，山西紫林醋业股份有限公司曾在2016年、2017年、2020年与2021年先后四次谋求上市，最终也都是无疾而终。

这不得不让人发问，这年头难道做醋已经不是门好生意了吗？

恒顺醋业迷途

——镇江香醋困于华东

2月28日，恒顺醋业发布了2022年的年度报告。报告显示，公司自2020年至2022年的营业收入分别为20.24亿元、18.93亿元和21.39亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为3.15亿元、1.19亿元和1.38亿元。

虽然2022年的营收与归母净利润分别获得了12.98%和16.04%的同比增长率，但净利率还是一路从15.86%跌至6.05%。

为了寻求营收与利润的提升，摆在恒顺面前的选择无非两个，一是继续增加主营产品的竞争力，以打造“大单品”为品牌策略；二是寻求新的增长点，探索其他增量空间以优化自身产品结构。

而这两个，恒顺都做过了。

醋业新增长难

不论是其百年老字号、国家农业产业化重点龙头企业等的品牌背书，还是其2001年作为第一家醋业品牌A股上市、如今远销多国的光荣战绩，恒顺将镇江香醋做到了行业顶尖。但即便如此，还是难以谋取更多的市场占有率。

据智研咨询发布的《2022-2028年中国食醋行业市场竞争态势及市场需求潜力报告》中数据显示，按销售收入情况看，2021年，恒顺醋业的行业市场占有率为7.17%。我国食醋行业整体集中度低，这也是四大名醋如今只跑出一位恒顺的重要原因之一。

根据恒顺醋业的2022年年报数据显示，醋系列实现收入12.84亿元，占总收入的6成，较上年同期增长6.03%；其毛利率为41.54%，同比下降了2.43个百分点。去年的“香醋冰淇淋”、“香醋气泡水”以及今年再度引起热议的“醋软糖”等创新产品，从广告宣传角度来看确实为其醋系列产品带来十足的曝光，但从市场反馈看来，这些还并不能称为足够“独当一面”的赛道布局行为。

13年后，回归醋业

一两个月就得买瓶新的酱油了，但醋的使用剂量与机会都小于酱油，产品周转慢是其行业天花板低的重要因素。或许恒顺早已想到了这一点，在2001年上市后不久就开启了长达13年的新赛道挖掘之旅，地产、汽车、光电等行业均有涉及，但也都没有创出新的天地。

回归醋业后，恒顺才又下定决心将资金投入在醋产品的生产、研发、品牌建设等项目，但这十三年，也给予了自己的竞争对手们韬光养晦的机会。

海天、千禾、李锦记跨界

——行业壁垒失守

恒顺醋业的酱油还没能独立，酱油赛道的选手觊觎食醋赛道已久。2014年，海天醋业集团有限公司成立；2017年，海天收购丹和醋业；2018年，李锦记加入食醋赛道；2019年，千禾味业收购恒康酱醋；2021年，海天再推米醋品牌......

酱油赛道深耕多年的强劲对手接二连三地加入食醋赛道的混战，恒顺的市场龙头地位随时可能会被取代。同为粮食酿制的调味品，酱油和醋之间的行业壁垒并没有那么高，况且对手们直接通过收购食醋品牌的“作弊”手段光速壮大，其中丹和与恒康还都主要从事镇江香醋的生产，恒顺的产品特点优势也被一再削弱。

紫林醋业踟蹰

——“山西陈醋第一股”难成型

身为“醋业老二”的紫林醋业约有4%的市场占有率，公司位于有“中国醋都”之称的山西清徐，主要生产与销售食醋、料酒和酱油等产品。

业绩方面，从紫林醋业此次提交的招股说明书来看，2019年至2021年以及2022年上半年的营业收入分别为5.47亿元、6.2亿元、6.2亿元和3.03亿元；分别实现归母净利润1.04亿元、1.01亿元、0.91亿元和0.4亿元。

产品结构方面，多年来食醋产品营收规模占到总营收的9成以上，2019年至2021年以及2022年上半年分别为94.69%、93.27%、91.45%与90.54%。

渠道布局方面，线下商超仍然是其主要的消费场景，受限于全国各地对食醋的口味偏好不同，与恒顺困于华东的处境类似，紫林同样难以走出山西，线上渠道的布局也自然是推进迟缓。

此次紫林醋业冲击IPO不论成功与否，都需要与恒顺面临相同的难题，那就是如何突破食醋行业的天花板。

恒顺的“三驾马车”

如今的恒顺董事长杭祝鸿所提出的“做深醋，做高酒，做宽酱”战略是恒顺顺应市场趋势，为提升品牌竞争力做出的核心战略。年报数据显示，2022年恒顺酒系列实现收入3.57亿元，较上年同期增长11.30%，占总收入的16.7%；酱系列实现收入2.56亿元，较上年同期增长44.48%，占总收入的11.97%。

恒顺看中料酒与酱料未来的发展前景，以其作为了品牌谋取新增长的的方向。

长久来看，紫林若想成功上市并在未来取得更好的发展，多半也会走上类似的道路。届时，调味品品牌间的竞争相比会更为激烈，制醋出身的紫林前有恒顺、海天等大佬的压制，后有水塔、东湖、宁化府等对手的追赶，食醋行业的竞争将会迈入更为激烈的新阶段。